短期仍不具吸引力,大成优选

  大成优选基金的业绩稳步提升,并在近一年里表现十分突出。2008年熊市中大成优选基金净值下跌了54.49%,在可比基金中排名第64位;2009年,A股市场出现反弹,该基金业绩表现不俗,净值上涨76.88%,在135只可比基金中排名前三分之一;2010年,市场震荡,大成优选实现15.78%的收益,在可比基金中排名前列。

  随着年报公布临近,传统封闭式基金分红将明确,但由于目前的折价率和年化折价回归收益已接近历史底部,因此我们认为折价率进一步缩小的空间十分有限,而折价扩大的概率逐渐增强,因而短期来看,传统封闭式基金缺乏折价带动的行情。

  国投瑞银设想力争避开与开放式基金的直接竞争,同时尝试运用杠杆操作,创造出一个全新的基金产品。方案显示,其推出的瑞福基金由瑞福优先、瑞福进取两级份额构成,二者分开募集,募集比例为1:1,合并运作。在流动性方面,瑞福进取如同常规封闭式基金一样安排在交易所上市交易,以满足风险偏好型投资者的交易需求及流动性偏好,优先级份额则每年开放一次,每个开放日前集中申购赎回期。研究人士认为,在目前的牛市环境中,普通级份额上市后的交易折价可得到极大的抑制,并极有可能出现溢价交易。这是因为,在分级结构下,普通级份额包含一个看涨期权,其对应标的为在支付完优先级份额的优先收益额后的基金剩余收益,当预期证券市场乐观时,期权价值上升,在期权价格高于普通封闭式基金折价率时,普通级份额二级市场价格表现为相对于基金净值溢价交易。他们同时也提出,将对基金的收益进行平稳化管理,每年至少进行一次收益分配,分红率为基金份额净值超出基金份额面值部分的60%以上,在分红顺序上,优先满足瑞福优先的基准收益分配,超额收益由每份瑞福进取与每份瑞福优先按9:1的比率分配。

摘要:作为创新型封闭式基金,大成优选的投资风格属于集中投资、长期持有,合同生效日为2007年8月1日,存续期为5年。
六个方面的改进
与传统的封闭式基金相比,大成优选基金在六个方面有一定的改进。第一,提高投资比例上限,缩短存续期,大成优选股票基金投资股票…

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  据了解,创新封闭式基金受到了个人投资者和机构投资者的高度关注,特别是机构投资者对这种创新封闭式基金表现出空前的热情。

  六个方面的改进

  □海通证券 单开佳

  不论是牛市还是熊市,折价与封闭式基金如影随形,但是此次参会嘉宾听到了一个振奋人心的消息,这就是创新封闭式基金不仅会消除折价,甚至有可能出现溢价。出现这种情况不仅来自于两只产品的设计,同时也来自于封闭式基金数量越来越少产生的稀缺性。

  与传统的封闭式基金相比,大成优选基金在六个方面有一定的改进。第一,提高投资比例上限,缩短存续期,大成优选股票基金投资股票最高比例可达100%,存续期为5年,这种设计方式可以较好地发挥封闭式基金的优势。第二,改善治理结构,定期召开持有人大会增加基金持有人的话语权。第三,提供业绩激励与风险准备金制度,有利于基金经理提高业绩。第四,采用主交易商制度,这将为基金的交易提供充足的流动性,同时使折价率保持在合理的水平。第五,加大分红频率,每年至少进行2次收益分配,争取每季度进行收益分配,有利于降低折价率。第六,合同包含了“救生艇”条款,这一条款可以保护持有人避免大幅折价的损失。从历史折价走势来看,与到期日相近的传统封闭式基金基金金泰和基金开元相比,大成优选基金的折价率基本都小于可比传统封闭式基金,可见大成优选基金的创新条款对约束折价率有一定的作用。

  在上周市场整体震荡的格局下,传统封闭式基金的业绩开始分化,净值表现最好的为基金普惠,周涨幅为1.86%,而净值表现最弱的为基金汉盛,净值下跌1.14%。二级市场表现与净值表现较为一致,净值表现较弱的基金多数二级市场下跌。从封基的整体折价变动来看,与我们预测的一致,仍在扩大,但扩大的幅度相对放缓。截至2011年2月25日,传统封闭式基金的平均折价率为8.50%,平均年化折价回归收益为2.47%,与一年期定存利率相比,明显不具有吸引力。

  按照大成的设想,封闭式基金的高折价的根本原因在于基金治理结构的问题,高折价率只是表象,深层次原因是投资者对监督权缺失的不满、对基金管理人的疑虑及对基金未来增长前景的不确定。在大成优选这只基金的设计中,他们的核心内容重在改善基金治理结构,提出每年至少召开一次持有人大会,在业绩报酬上既有奖励也有惩罚,这比原来的不定期召开持有人大会、业绩报酬方面无惩罚机制大大进了一步,另外加快信息披露的频率,拟每天公布净值,同时根据产品特点相应增加定期披露内容。

  从年化折价回归收益来看,截至2011年2月18日的数据,我们将相对具有可比性的封闭式基金的年化折价回归收益作对比,可以发现大成优选基金的年化折价回归收益较高,为5.11%,传统封闭式基金(剔除基金裕泽)的平均年化折价回归收益为2.73%,大成优选基金较高的年化折价回归收益为投资者提供了一定的安全垫,若大成优选业绩不较大幅输于业绩比较基准,那么持有大成优选到期可以获取超额收益,因此是稳健投资者的不错选择。

  自设立以来大成优选基金的业绩稳步提升,并在近一年里表现十分突出,与投资A股的股票型主动型基金相比,大成优选基金在熊市中略为逊色,但是在随后的反弹市和震荡市场中,表现十分出色。从业绩来源来看,选股对大成优选的业绩有较大的贡献度,对大类资产配置,该基金比较淡化。大成优选基金选股上有自己的见解,偏爱行业成长性良好、公司估值水平较低且财务状况良好的股票,对于看好的个股采用左侧交易,因此其重仓股集中度高于可比基金,在换手方面,大成优选基金坚持长期持有理念,换手率低于可比基金,以充分享受重仓公司自身成长带来的收益。大成优选基金淡化择时,除了在熊市中仓位较低外,其余时间都保持很高的仓位,可以看出,大成优选基金通常并不对短期市场波动进行过多判断,而只对市场的大波动做择时。

  选股对大成优选的业绩有较大的贡献度,该基金在选股上有自己的见解,偏爱行业成长性良好、公司估值水平较低且财务状况良好的股票,对于看好的个股采用左侧交易,因此其重仓股集中度高于可比基金,在换手方面,大成优选基金坚持长期持有理念,换手率低于可比基金。

  截至2011年2月25日的数据,我们将相对具有可比性的封闭式基金的年化折价回归收益作对比,可以发现大成优选基金的年化折价回归收益较高,为5.27%,远高于传统封闭式基金的平均年化折价回归收益,为投资者提供了一定的安全垫,若大成优选基金业绩不大幅输于业绩比较基准,那么持有大成优选基金到期可以获取超额收益,因此是稳健投资者的不错选择。

  此次研讨会主要是针对国内各家券商的基金销售人员举行,旨在让他们了解创新型封闭式基金的内涵,促进创新型封闭式基金的销售。券商此次将成为创新型封闭式基金销售的主渠道,如现场发放的资料显示,大成优选基金计划发行50亿份,其中通过券商销售30亿份,另由大型机构投资者认购5亿份,其余15亿份由银行发售。

TAGS:奠定优选基础选股能力大成业绩

  从长期投资的角度而言,部分封闭式基金业绩出色,如大成优选,体现出出色的选股能力,投资者可以将这些基金作为中长线投资品种。

封闭式基金研讨会上,大成优选、瑞福分级

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