中石化再融资引转债暴跌,可转债大幅波动

  □本报记者 田露 上海报道

本周,可转债市场突如其来的系统性暴跌,远在机构意料之外。仅两个交易日,可转债指数已跌去4.6%,成交量显著放大,震荡幅度超过7月初。机构投资者认为,中石化拟再发300亿元新债是触发此次转债大跌的导火索。而对于后市,有债券基金经理认为,经过快速和强力的估值泡沫挤压,目前部分转债已具备不错的买点。
中石化“轮动发债”引担忧
8月29日一开盘,石化转债率先下挫,中行、工行等大盘转债也随之沦陷,此后小转债也失去抵抗纷纷下跌。
最终,转债指数单日下跌3.64%,创近一年来单日最大跌幅。石化转债领跌,重挫5.61%至96.56元;此外,中行转债、歌华转债、川投转债也在当日跌破面值。而海运转债跌幅最重,大跌7.18%。
8月30日,周二,转债市场持续走弱,国投转债补跌4.22%,石化转债则再跌去1.7%,中行、工行等大转债也收绿。
仅此两日,可转债指数已跌去4.6%,成交量显著放大,震荡幅度超过7月初。
业内人士将引发此次暴跌的导火索直指中国石化(7.36,0.00,0.00%)提出将发行300亿元转债融资的计划。“这件事情之前有传闻,但没想到这么快就出来了。”有基金经理表示。中石化滚动发行可转债的行为让市场
“感觉很不好”。
投资人担忧的是,“通常情况下发行转债被看作股权融资行为,有的企业把发行可转债看作廉价的融资方式而不断进行滚动发行,让投资者产生了不好的预期。”有债券基金经理认为。今年3月,中石化刚发行了230亿元可转债。
另外,准备金新规也可能是另一个诱因。新规定计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围,从9月5日起实行分批上缴。“银行的表外资产纳入资本充足率管理,这可能导致银行表外资产被动的收缩,银行资产池中可能有部分可转债品种,这些流动性好的资产可能率先收缩。”
债基被拖累大失血
而受到转债市场暴跌的影响,债券基金净值也出现大幅下挫,部分转债仓位较重的债基跌幅甚至超过指数基金。
8月29日,债券基金的平均跌幅就达到0.94%。大成景丰B、银华鑫利由于具有杠杆,净值跌幅高达6.21%和4.26%。
可转债基金亦是重灾区,华宝兴业可转债跌去3.1%,富国可转债下跌2.62%,博时转债下跌2.55%,兴全可转债跌2.51%,华安可转债跌1.7%。
此外,由于转债市场经历了前期的下跌,部分债基提升了配置比例,此番也受到重创。如天治稳健双盈、宝盈增强收益、博时稳定价值、大成强化收益、国泰金龙债券等跌幅均超过2%。
而从29日的净值反应也可以看出,部分二季度末转债仓位仍较高的债基已有所减持。如招商安瑞进取,二季度末转债仓位高达61%,农银汇理恒久增利转债仓位达37%,长盛积极配置转债仓位为31%,工银瑞信双利仓位为29%,但在大跌中,这些基金的净值折损幅度均低于同等转债配置的其他债基,可见已经对持有的转债进行了减持。
机构再提买点
三季度,可转债已经经历两轮大跌之后,是风险犹存,还是进入了投资价值区域?
“我认为现在是一个买点。”兴全可转债基金经理杨云表示。在今年二季度,杨云尚且考虑到转债价格相对并不便宜,而保持了一个相对中性的仓位。
“这次事件对转债市场应该算是短期冲击,从中长期的角度来看,短期冲击对投资反而是有意义的,在很快的时间内把估值降下来了。”
“就拿石化转债从估值水平来看,已经回到2002、2003年的水平,已经非常便宜。另外,历年来中石化的隐含波动率都是很高的。”杨云表示,目前已经是一个比较好的买入时机,“我更看好收益率比较高,溢价不高的品种。”目前,石化转债的到期收益率为3.36%,而溢价已降至17%。
而对于后续待发的民生转债等大盘转债带来的供给增加,杨云则表示不用太过担心供需问题。“如果因为供给的原因导致转债便宜了,反而是好的机会,相信这次大跌,可能使国电转债的上市,以及民生转债的发行价格都会比较便宜。”

  短期行情难引爆基金热情

  可转债持续下跌的态势7日有所改观,在19只上市交易的可转债中,除中鼎转债外,其余全部飘红。中国证券报记者通过采访了解到,目前债券基金的总体气氛并不乐观。有基金经理认为,债券基金到了应该回归本原的时刻,不宜过多地采取意在增强收益的“锦上添花”操作。

  □本报记者 曹淑彦

  可转债基金承压

  今年以来可转债涨幅明显,转债债基在债券型基金中业绩表现抢眼。中国证券报(微博)记者从基金公司处了解到,尽管近期业绩喜人,但今年可转债基金发行仍将看股市行情的“脸色”。

  中国石化8月29日宣布拟再度发行不超过300亿元可转债,这打乱了市场预期。自此之后一周,可转债市场持续下跌。截至9月5日,中信标普可转债指数下跌8.85%,石化转债、工行转债和深机转债等品种跌幅居前。在可转债整体颓势的大背景下,国电转债9月2日刚一上市即告破发。公开信息显示,此前在国电转债网下配售中获配的机构包括多只股票基金和债券基金。

  谨慎发行新产品

  就债券基金而言,配置一定比例的可转债是普遍的操作,但首当其冲受到冲击的是可转债基金。WIND统计数据显示,自去年年底至今年5月成立的三只可转债基金(A、C类合并计算)的表现均不佳,自成立以来的复权单位净值跌幅均超过10%。对于追求较低风险的债券基金投资者而言,这样的跌幅出乎意料。今年6月以来成立的几只可转债基金由于尚处于建仓期,风险控制相对较好,净值跌幅相对较小。

  受益于转债的上涨,近期可转债债基净值上升幅度较其他类型债基整体上升明显。据银河证券基金研究(微博)中心数据统计,纳入统计的12只可转债债基,今年以来截至2月3日,净值平均上涨2.71%。同期,一级普通债基和二级普通债基的平均收益率分别为1.01%和1%。

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