基金系胜券商系,本土首只对冲基金即将破茧

  证券时报记者 杨磊

  国泰君安将推出君享量化集合限额特定理财产品

  本版撰文新快报记者 强燕 陈伟新

  今年3月国内首批的两只对冲基金发行,到目前已经运作了4个月左右的时间,证券时报记者从相关渠道获悉,易方达和国泰君安推出的首批对冲基金都取得了正收益,其中易方达首只一对多对冲基金成立以来的收益率超过3%,国泰君安君享量化集合理财产品成立以来的收益率接近2%,基金系对冲基金的业绩暂时战胜了券商系。

  目前包括易方达基金在内的国内不少机构投资者已在其自营交易、专户或定向理财等业务上试水对冲交易,但尚未有公开发售的产品。

  今年以来A股市场振荡下行,沪指最大跌幅接近20%,即使加上10月以来的反弹成果,目前累计跌幅仍超过11%。同期,在偏股型产品中,不论是公募基金还是号称追求绝对回报的阳光私募、基金专户,跌幅超过10%的比比皆是,真正为投资者赚到钱的产品屈指可数。不过,今年初试身手的对冲基金表现出了较好的对冲风险能力,绝大多数都取得了正收益,远远跑赢同期大盘和偏股型基金。

  证券时报记者从银行方面获悉,截至今年7月28日,易方达的首只一对多对冲基金,3月成立,在4月中旬完成建仓,目前赢利幅度超过3%,而同期沪深300指数跌11%左右。

  受制于后台系统、监管条令等多方制约因素,对冲基金目前并未受到券商、基金公司等机构投资人的青睐。

  对冲“丢钱”概率更低

  国泰君安证券网站显示,几乎同期成立的国泰君安“君享量化”集合理财产品今年6月10日单位净值超过了1.01元,其后一直慢慢增长,7月15日的单位净值为1.018,7月22日的单位净值为1.0185,对应的成立以来收益率达到了1.85%。

  证券时报记者 黄兆隆

  记者从银行、券商等渠道了解到,易方达旗下的所有对冲基金专户、国泰君安的君享套利系列全部获得正收益,最高的年化收益率已超过6%。在券商集合理财产品(非限制性)今年以来的收益排名中,国泰君安的君享套利系列稳居前列,其中君享量化以3.32%的收益率居第一。其他几家机构推出的对冲专户和私募也几乎没有亏损。

  另据证券时报记者了解,今年4月成立在5月中旬完成建仓的易方达第二只一对多对冲基金成立以来的盈利达到了1.5%左右,业绩不错。

  对冲基金即将化茧成蝶,而填写这一空白史的是国泰君安证券资产管理公司。记者昨日获悉,该公司将推出君享量化集合限额特定理财产品,采用做空股指期货对冲来规避大盘系统性风险,该产品有望成为国内发行的首只对冲基金。

  据了解,目前国内的对冲基金所采用的都是市场中性策略,即通过股指期货将市场的风险对冲掉,然后再通过一些量化措施获取超额收益。由于市场风险不再存在,所以对冲基金的收益曲线比起普通偏股型基金的要平滑得多。在今年三季度的暴跌中,像明星基金经理王亚伟所管理的两只基金净值都出现了10%左右的下滑,但对冲基金的净值回撤幅度非常小,一般不到3%。

  业内专家分析,从首批对冲基金在国内的业绩来看,在市场震荡下跌中的业绩表现平稳,已经初步证明了对冲基金的存在价值。对那些过去多年来纠结在理财产品“相对收益”里的普通投资者、挣扎在单边市里的机构投资者,对冲基金提供的“绝对收益”模式,给了投资者新的选择。

  业内人士认为,该产品的成立或许将正式拉开国内对冲的序幕,引领对冲基金业发展。

  国泰君安君享量化的投资经理李玉刚在三季度中对此解释说,其管理的产品已经将股市大盘下跌的风险给剥离出来,但是也并非是完全无风险,像三季度净值的小幅回撤,主要原因就是市场受到欧债危机的突然袭击,各种alpha策略在行情剧变下表现都不是很好,基本都处于波动区域,净值小幅波动也是在所难免。易方达基金公司指数与量化投资部总经理刘震接受新快报记者采访时也表示,对冲基金并不是完全没有风险,但“丢钱”的概率更低。

  据悉,对冲基金存在的重要价值,就在于收益的确定性。确定性的衡量是投资的性价比,高投资性价比意味着降低了投资亏损的概率。从易方达和国泰君安的两只产品表现来看,即使在股市大幅下跌的情况下,基金净值依然可以保持稳定,甚至有时大跌中还能取得正收益。

  中性策略大行其道

  资金成本高制约收益

  从公开数据来看,国泰君安“君享量化”集合理财产品在5月13日到27日的单位净值从1.0048元到1.0024元,这两周上证指数大跌6%,一些中小盘指数大跌超过10%,对冲基金净值略有下跌。而在6月上中旬的股市下跌中,对冲基金还取得了正收益,从6月3日的1.0069元提高到6月17日的1.0101元。

  该公司总经理章飚接受证券时报记者采访时表示,该理财产品采用市场中性策略,即通过一系列模型选股和构建股票组合,超越指数取得稳定的超额收益,同时在股指期货上做空,以回避股市系统性风险。“对于看不清市场走势的投资者而言,这就意味着投资性价比较高。”章飚说。

  虽然今年以来对冲基金的表现不错,但对冲基金的发展并未如预期的那样快。公开资料显示,目前国泰君安有7只对冲产品,易方达基金在同业中推进算比较快的,据了解,有6只左右的对冲专户,国投瑞银大概有3只对冲专户,博时、南方等也在专户业务中推出过对冲基金。但一些原计划推广这一产品的机构今年以来在这一方面没有作为,一些原来设计了较多产品的后来也暂停了一些计划。

  某基金分析师表示,基金组合在整体上通过卖空股指期货等方式来对冲市场风险,使组合收益免受市场波动的影响。这样可以将价值投资的超额收益剥离出来,尽力以较小的风险获取较大的收益,获得更高的投资性价比,有时股市大幅下跌中只要股指期货的下跌幅度大于指数下跌幅度,对冲基金在股票上亏损的不仅可在股指期货上赢回来,而且扣除股票亏损后股指期货还有一些盈利。

  据该公司介绍,量化团队去年年中已开始使用市场中性策略运作一个专户,半年来,尽管大盘波动明显,但该专户净值稳步增长,年化收益率高达15%以上。

  究其原因,仍与对冲基金今年的收益有关。因为就目前的情况看,对冲基金的收益率并不比国债更高,“虽然没亏钱,但赚不到钱,客户就不买账”。有基金公司人士这样表示。

  据悉,自第一批对冲产品问世以来,券商、基金专户以及阳光私募为主体设计并发行了不少此类产品。

  章飚表示,期望该款理财产品的年均回报率在10至15%间。为实现收益目标,初始设计的8个参数模型会随着市场变化进行修改,剔除风险。据悉,该产品先期可能会在现货组合中加大小盘股的权重,从而与沪深300期指对冲获得更高的收益。此外,该公司还自主开发了ETF程序交易软件和股指期货套利交易软件进行对冲交易。

  “A股市场的机会很多,我们之前定的预期收益率是10%-15%,有50%的概率可以达到目标。但实际上,由于工具、制度上存在的一些问题,资金成本太高,有些交易没法做。像期现套利,收益只有一两个点,但今年资金紧张,融资成本至少在8%以上,根本就没法做。”某基金公司高层告诉记者。

  不过,易方达基金也提醒投资者,对冲基金尚为新兴品种,投资者一定要在正确理解,“明明白白买对冲基金”。对冲基金的“绝对收益”并不是100%“包赚不赔”,不等于“高收益低风险”,也不等于一定跑赢市场——因为当市场上涨时它也会将市场上涨的部分对冲掉。对冲基金只是为投资者提供了一种新的配置标的。

  据介绍,该款“小集合”产品将于3月7日起开始发售,销售渠道限于国泰君安各营业部,上限为200位投资者,该理财产品在推广期的目标规模为3
亿元。客户的成本包括:管理费为2.25%,收益部分提取20%的业绩报酬,在退出和分红时收取,此外,在三年内退出时也将收取0.2%至0.5%不等的退出费。

  另一位从事对冲基金管理的人士表示,现在对冲基金的杠杆有限,“参与股指期货的话,交易所规定的以及内部出于风控目的而要求的保证金合起来要占25%左右,杠杆最大只有0.75倍”。而杠杆是提高对冲基金收益的重要的放大器。

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  未来规模有望达50亿

  所幸的是,10月底中国证监会发布了转融通业务管理办法,将成立证券金融公司,为目前的融资融券业务引入来自社保基金、保险基金、公募基金等机构的证券和资金,将会明显降低对冲成本,届时,对冲基金的春天才会真正来临。

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