沪指直逼2000点,众基金一致看好通胀主题

摩根士丹利华鑫基金管理有限公司 摩根士丹利华鑫研究所

  ⊙记者 婧文

  来源:德圣基金研究中心

  欧美释放流动性上周沪深两市涨跌不一,上证综指累计跌0.18%;深证成指累计涨0.36%,两市成交量均维持在600-800
亿之间,较前期有明显放大。从整体市场的表现来看,并未有明显的领涨板块,各热点板块大多是一日游的行情,显示投资者在目前位置上较为迷茫。

  昨日上证综指再度创下今年来市场新低,报收于2024.84点,下跌43点,跌幅达2.08%。早盘股指低开低走,有色金属、煤炭等资源板块领跌指数,电子、IT等板块也跌幅明显。保险、地产等权重板块也涌现出大幅杀跌的个股。

  一周市场回顾:紧缩政策引发市场恐惧 两市股指大幅下跌

  与国内市场相比,欧美市场有着明确的方向:道琼斯工业指数9
月份以来上涨3.84%,再创年内新高;泛欧斯托克600 指数9
月份以来也上涨了3.65%;NYMEX 原油价格恢复至年初水平,上周五盘中突破100 美元;COMEX
黄金价格再次突破1750
元,铜、铝等大宗商品价格也出现不同程度上涨。

  对此,南方基金杨德龙(微博)分析认为,9月汇丰PMI初值47.8,仍低于荣枯线,显示经济见底难度加大。此外,美国和日本量化宽松政策增强了全球通胀预期。而央行近期加大逆回购操作力度,本周公开市场净投放资金1010亿元,降息降准的可能性在进一步降低,国内宽松政策的推出将更加谨慎。

  本周A股市场受国内通胀形势日益严峻以及央行上调准备金率的影响,两市股指大幅下跌。本周一至周三A股市场并无大的变化,保持窄幅震荡格局。周三晚间,中国人民银行决定,从2010年11月16日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行在10月19号加息之后,不到一个月的时间再调准备金率。央行选择再次在月度经济经济数据公布的前夜宣布消息,非常明确地向市场发出了坚决遏制通胀、控制流动性过剩风险的信号。周四10月份主要宏观经济数据公布,10月份CPI同比上涨4.4%,再创新高。但颇为令人意外的是,周四两市股指不降反升。但周五两市股指在经历了短暂的震荡之后,便大幅走低,创下14个月单日最大跌幅。

  这些市场投资品价格的上涨建立在欧美央行释放流动性的基础上:欧洲央行于9
月6 日宣布将启动直接货币交易(OMT),或称无限量冲销式购债计划;美联储于9
月13 日决定推出QE3,拟每月购买额度400
亿美元的抵押贷款支持证券,同时继续扭曲操作。在欧美争相释放流动性的情况下,国际大宗商品的价格节节高升,欧美股市也是一路攀高。

  “在接近2000点整数关口,市场加速探底。在市场震荡寻底时,应保持谨慎的投资策略,不要轻易抄底。”杨德龙表示。

  表1:本周A股市场主要指数表现一览

  面对各自的经济问题,欧美政府几乎做出了相同的决策,并且购债计划突破了以往量化宽松计划的总量限制,大有不达目的(经济复苏)誓不罢休的意味。由于欧美通胀目前都处于低位,再加上美元欧元储备货币的地位,两者货币政策宽松对各自通胀的推动作用并不明显,但会通过国际资金的流动对其他国家造成外部性影响,通胀较高的国家会比较难受,所以我们看到俄罗斯央行不仅没有跟风,反而宣布加息。虽然短期内资源品价格上升对国内A
股市场影响偏正面,有利于维稳行情的进一步延续,但若长期通胀不能够得到控制的话,反而会陷入进退两难的局面,或许这也是就造成目前市场纠结的原因。

  对于近期各种消息,摩根士丹利华鑫基金(微博)的解读也偏负面,在其看来,发改委集中公布的基建项目大多属于中长期投资,很难在短期内见成效。现有经济刺激政策的作用是投资替代,主要是替代商品房投资的下滑,是补量而不是增量,对经济的拉动会非常有限。而对欧美释放的流动性,摩根士丹利华鑫基金的看法也较为谨慎,认为欧洲虽是无上限购买债券,但所有条款都有先决条件,并且欧央行的购债计划有相当多的分歧和障碍需要克服。美国的QE3则会带来通胀上升的隐忧,影响全球资金流向,也存在不确定性。

序号 指数名称 涨跌
1
开放式基金净值指数
1.95%
2
股票型基金净值指数
2.41%
3
偏股混合型基金净值指数
2.45%
4
配置混合型基金净值指数
2.23%
5
偏债混合型基金净值指数
1.14%
6
纯债型基金净值指数
-0.31%
7
债券型基金净值指数
0.21%
8
保本型基金净值指数
1.17%
9
偏股型开放式基金净值指数
2.42%
10
指数型基金净值指数
1.20%
11
特殊策略基金净值指数
3.00%

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  跨越一个季度来看,博时基金(微博)依然认为,“下行的经济周期里,债券类资产仍然具备优于权益类资产的风险收益配比。”在其看来,在国内外近期因素的综合影响下,A股市场进入一个正面和负面因素都可能涌现的新的阶段。这一阶段中,一方面市场可能存在反弹的机会;另一方面持仓结构上仍然青睐对冲全球货币乱局的黄金股资源股、中国经济和金融结构改革大背景下的券商保险股、经济减速和结构变迁大背景下的各行各业的创新型公司。

  在基金方面,由于周五的大跌不在本计算周期之内。除纯债基金指数之外,其他各类基金均取得上涨。具体各类德圣基金净值指数表现见下表。

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  据悉,有一部分私募则开始逐步加仓,他们认为市场调整后还会继续向上,对经济下滑已有充分预期,从社会融资总额的持续增加来看融资环境不断得到改善,行情出现的概率也较大,而四季度经济数据有可能逐步好转,行情或能进一步延续。

  准备金率上调短期扰动市场 中长期难改上行趋势

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  中国人民银行决定,从2010年11月16日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行在10月19号加息之后,不到一个月的时间再调准备金率。从时间窗口来看,央行选择在此时间窗口宣布上调存款准备金率,非常明确地向市场发出了坚决遏制通胀、控制流动性过剩风险的信号。如果11、12月经济数据仍维持过热势头,央行很可能再出加息重拳。对于此次上调准备金率,各大基金看法基本一致,认为准备金率的上调可能在短期加剧市场震荡,但从中长期来看,难于改变股市向上趋势。

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  摩根士丹利华鑫基金对此表示,本次上调主要是对冲相对宽松的流动性。自美国宣布实施二次量化宽松政策以来,全球流动性泛滥显著,在国际大宗商品价格大幅上扬的同时,资金亦积极流入新兴市场国家,从而造成这些经济体的通胀压力迅速增加,中国央行上调存款准备金率正是为了对冲全球流动性泛滥带来的通胀压力。对于后市,摩根士丹利华鑫基金认为:第一,投资者将逐渐开始产生对后续流动性的担忧,并且心理影响更大于实际影响,市场对进一步加息的预期也将增强;第二,由于货币政策的紧缩效用将逐渐显现,未来经济增长的不稳定性也将增加,这将降低经济基本面对市场乐观情绪的支撑;第三,市场可能会有震荡,而震荡的频率、幅度都会加大,震荡期的时间也将拉长。

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