银华90分级低风险份额的高收益特征明显,银华90分级基金

摘要:银华中证等权重90指数分级证券投资基金(简称银华90分级)是银华基金管理公司继2010年5月推出银华深证100分级基金后的第二款创新产品,该基金通过数量化指数投资方式,实现对中证等权重90指数的有效跟踪,有望分享中国经济持续、稳健增长成果。
国内首只等权重…

  上海证券:李艳 王乐乐

银华中证等权重90指数分级证券投资基金(简称“银华90分级”)是银华基金管理公司继2010年5月推出银华深证100分级基金后的第二款创新产品,该基金通过数量化指数投资方式,实现对中证等权重90指数的有效跟踪,有望分享中国经济持续、稳健增长成果。

  主要观点:

  国内首只等权重指数分级基金:银华90分级基金标的指数——中证等权重90指数的样本股由上证50和深成指的成份股共同构成,采用等权重方式加权。相对于市值加权而言,等权重加权的优点在于:(1)提升了指数的成长性;(2)有利于体现不同行业表现的差异性;(3)具有主动逐步逢高减持、逢低买入功能。另外,该指数还具有代表性强、流动性好等特点,具有较高的投资价值。

  银华旗下第二只指数分级基金,也是国内首只跨市场、等权重指数分级基金。该基金分为银华90、银华金利及银华鑫利,且银华金利和银华鑫利的份额比为1:1,其中银华90
为指数型基金、银华金利具有固定收益特征、银华鑫利具有高杠杆特性。不同的风险-收益特征使得银华90
分级基金具有多样化的投资理财功能。

  银华金利年约定收益率将高达6.5%:与银华深证100分级类似,银华90分级基金也包含三类份额,即银华90、银华金利和银华鑫利。其中,银华90份额通过场外方式申、赎,为普通开放式指数型基金,适合希望获取市场平均收益、偏好指数化投资的投资者;银华金利和银华鑫利则通过场内方式购买。银华金利具有低风险、高收益特性,基准收益率为“一年期定期存款年利率(税后)+3.5%”,按当前利率水平计算将高达6.5%,在当前我国所有分级基金的固定收益份额中年收益率最高,比较适合稳健型投资者。银华鑫利则具备高风险高收益特点,初始杠杆倍数约为2倍,适合激进型投资者。

  银华金利是银华90分级基金的低风险份额,具有固定收益特征,其约定收益率每年浮动一次,在本运作周期,约定收益率为6.25%。银华金利的风险点在于定期折算或不定期折算均将其约定收益兑现成银华90
基金份额,存在变现风险,而且不定期折算使得银华金利具有不确定风险和再投资风险。

  具备双向套利机制:银华90分级基金的份额配对转换设计,使得该基金同样具有双向套利机制。该机制的存在将有利于银华金利和银华鑫利,在二级市场的整体性折溢价稳定在一个相对合理的水平;同时,也给投资者提供了跨市场双向套利的机会。两份额完成上市且开通份额配对转换机制后,当整体折/溢价率高于套利成本时,即可实施套利。

  银华鑫利具有“高风险-高收益”的特征。银华鑫利类似于以约定收益率向银华金利借款、投资于指数型基金,因而其风险较高,其初始杠杆(银华鑫利杠杆定义为银华鑫利所撬动的资金总量的倍数)为2
倍。向上不定期折算(银华90 净值为2
元)时,银华鑫利兑现其净值收益,同时提升了其杠杆;向下不定期折算(银华鑫利净值为0.25
元)时,银华鑫利净值“归1”,其份额同比例缩减,同时其杠杆由折算前的5
倍到5.25倍,降低为2 倍,降低其风险。

  投资建议:银华90分级基金为不同风险收益偏好的投资者提供了相应的投资标的。其中,基础份额银华90适合希望获取市场平均收益,偏好指数化投资的投资者;固定收益份额银华金利具有鲜明的低风险、高收益特性,比较适合稳健型投资者;银华鑫利具备高风险、高收益特点,适合风险承受能力高的激进型投资者。

  配对转换机制不但抑制了银华90
分级基金整体的折溢价率,而且也为投资者提供了套利机会。另外,银华90
分级和银华深证100
分级具有较多的相似之处,但仍有一定的差异性,具体表现在:标的指数的编制方式和涵盖的市场不同。银华100
分级跟踪的指数深证100 价格指数只包含了单一市场(深市)。而银华90
分级跟踪的中证等权重90 指数包含了深市和沪市两市场。和深证100
价格采用的市值加权方式相比,等权重加权方式可以降低超大市值股票的权重,提高中小市值样本的权重,从而不会出现多数样本上涨而指数因大市值股票拖累下跌情况,而且等权重加权方式可以定期卖出前期涨幅较高的样本股、买入前期下跌较多的样本股,其理念和市值加权明显不同。银华金利的约定收益高于银华稳进。银华金利的约定收益为一年定存+3.5%,而银华稳进约定收益为一年定存+3%,在本运作周期其收益率分别为6.25%、5.75%。

TAGS:90银华份额收益低分级明显特征高风险

  最近一年基金走势图

  银华旗下第二只指数分级基金,也是国内首只跨市场、等权重指数分级基金。该基金分为银华90、银华金利及银华鑫利,且银华金利和银华鑫利的份额比为1:1,其中银华90
为指数型基金、银华金利具有固定收益特征、银华鑫利具有高杠杆特性。不同的风险-收益特征使得银华90
分级基金具有多样化的投资理财功能。

  一、银华90 基金指数型基金

  银华90 被动跟踪中证等权重90
指数,该指数汇聚沪深两市最具代表性的指数:上证50 和深成指,覆盖了A
股市场上最有投资价值的90
只股票,不论市值大小,均按相等的权重计入指数。“等权重”方式编制的指数在一定程度上可以避免单一股票权重过大。指数成分股的定期调整可以自动降低前期涨幅过高股票的比例,提高前期涨幅较低股票的比例,相当于定期对组合资产进行平衡。另外,等权重90
指数的90 只成份股均为融资融券标的,可以进行双向操作。

  二、银华金利获取约定收益,其风险较低

  银华金利是银华90
分级基金的低风险份额,具有固定收益特征,即:银华金利的约定收益率为一年定存+3.5%,其中一年定存利率以当年
1 月 1
日央行公布的金融机构人民币一年期存款基准利率为准。因而银华金利的约定收益率每年浮动一次,在本运作周期,约定收益率为6.25%。

  银华金利在定期折算或不定期折算将其约定收益兑现成银华90
基金份额。银华金利的定期折算基准日为每年12 月31 日。银华金利净值高于1
的部分(约定收益)折算成银华90 基金份额,比如:在12 月31
日银华金利和银华鑫利的净值分别为1.0625 元和1 元,投资者持有10000
份银华金利,定期折算后,投资者持有10000 份银华金利(净值为1 元)和625
份银华90 基金。不定期折算发生的条件是银华90 基金净值为2
元(向上不定期折算),或银华鑫利的净值为0.25
元(向下不定期折算)。当发生向下不定期折算时,为了保证银华金利和银华鑫利的份额比为1:1,银华金利不但将其约定收益兑现成银华90
基金份额,而且将部分“本金”换算成母基金净值。比如:银华金利的净值为1.05
元,投资者持有10000 份的银华金利,不定期折算之后,投资者将持有2500
份银华金利和8000 份的银华90 基金份额,其中500 份银华90
为银华金利的约定收益。银华金利的风险点在于定期折算或不定期折算均将其约定收益兑现成银华90
基金份额,存在变现风险,而且不定期折算使得银华金利具有不确定风险和再投资风险。

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