基金近千亿重金抢购中石化可转债,投资价值明显

摘要:进入2011年,货币政策趋紧,债市走势引发市场关注。招商安瑞进取拟任基金经理谢志华表示,今年调结构仍是主要任务,经济增长可能较为平稳,股市债市可能难以出现大的趋势性行情,进可攻退可守的转债基金以及信用债基金可能获得较好收益。
谢志华表示,今年的…

  新浪财经讯  日前招商基金安瑞进取可转债基金进行了发行网络路演,路演中拟任基金经理谢志华和申银万国证券研究所高级分析师朱岚对可转债市场情况以及投资机会做了精彩的讨论,并认为现在市场转债估值已回归理性,部分投资价值明显。以下为部分讨论实录。

  □本版撰文 信息时报记者 袁峰

进入2011年,货币政策趋紧,债市走势引发市场关注。招商安瑞进取拟任基金经理谢志华表示,今年调结构仍是主要任务,经济增长可能较为平稳,股市债市可能难以出现大的趋势性行情,进可攻退可守的转债基金以及信用债基金可能获得较好收益。

  从历史数据来看,可转债的风险收益比表现如何?

  日前,中石化可转债正式发行,而根据公布的网下发行结果显示,基金公司管理的公募基金、专户组合以及社保基金大面积参与网下申购,动用资金达954.40亿元,接近千亿规模。具体而言,华夏基金管理的公募基金集体缺席网下申购,而汇添富基金旗下参与申购的专户组合达46只。

  谢志华表示,今年的宏观经济是“也无风雨也无晴”,预期GDP年增长率在9%至9.5%之间。消费方面,受到居民收入增长的带动将稳中有升;出口方面,受2010年基数影响,今年出口同比下降已成定局,但美国经济加速复苏会提供较好外需,下降程度有限;投资方面将温和下降但可能超预期,国家对房地产新一轮调控会大幅打压商品房投资增速,但保障性住房的建设可一定程度上有所弥补,基建投资或超预期。

  招商安瑞进取拟任基金经理谢志华:从以往历史表现来看,可转债的风险收益比是相当优异的,从中信转债指数来看,从03年开始截至今年1月底,转债市场累计上涨170%,同期上证指数上涨不到100%,国债指数上涨仅有25%。03年以来截至今年1月底,转债指数的平均年化波动率是18%,上证指数28%,国债指数2%。转债指数在波动较小的情况下取得了一个相对理想的收益。

  基金专户成为抢购大户

  对目前市场普遍关心的通货膨胀问题,谢志华认为,今年的通胀预期是比较高的,全年可能在4.5%以上,峰值将出现在二季度。“目前来看,短期内将延续当前调控基调,准备金率仍将继续上调,利率也可能上调1至2次。”

  为什么转债市场在之前一直处于一种小众产品的角色?

  每次大盘转债发行,都成为基金公司专户展示实力的“阅兵场”,这次也不例外。据统计,共有193只“一对一”和“一对多”专户组合出现在石化转债网下配售名单中,合计动用资金量达133亿元。其中,汇添富旗下共有46只专户组合参与申购,成为参与申购专户数量最多的公司。

  招商安瑞进取债券基金可转债投资比例为20%至95%。谢志华介绍,一季度是可转债供给的一个高峰,石化转债发行之后,待发转债规模预计在100亿。目前转债估值处于合理区间,绝对价格处于较低位置,上涨潜力远大于下跌空间,具有很好的风险收益比,尤其是新上市的转债和银行转债,估值处于中性偏悲观的水平,是新转债基金建仓的良好时机。

  招商安瑞进取拟任基金经理谢志华:主要原因是09年之前的转债市场规模较小,普通投资者对其了解不太深入。去年以来,这种状况得到很大的改善,在监管层鼓励直接融资的背景下,一些国企特别是银行等行业发行转债的动力增强。从发行人的角度,发行转债一方面可以实现低成本的融资,另一方面也提供了股权融资的可能。需求方面,投资者对转债认识逐渐深入,其投资价值受到越来越多的关注。随着中行,工行等大型转债的上市,转债市场空前繁荣,出现供需两旺的局面,转债产品有望从小众品种转型为大众品种。招商基金推出可转债基金,是一个顺应趋势的做法。

  此外,国泰基金参与申购的专户数量达20只,易方达、建信、招商等基金公司分别有19只、15只和14只专户申购;华夏基金仅出动6只专户组合参与,且全部为“一对一”专户;嘉实、南方、博时、华安、华宝兴业、广发、大成等大型公司参与申购的专户数量也较少。

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  为什么说目前转债市场是一个绝佳的配置时点?

  可转债基金成抢手货

  招商安瑞进取拟任基金经理谢志华:首先,从今年整个宏观市场环境来看,宏观经济有望保持稳健增长,预计全年运行较为平稳。从经济的“三驾马车”来看:出口方面,美国经济加速复苏,外需转暖,出口下滑幅度有限;消费方面,居民收入稳定增长,特别是低收入人群的增长,消费稳中有升;投资方面则局面相对复杂,国家新一轮的房控政策可能会打压商品房建设投资,但保障性住房的建设可能部分弥补,且地方政府仍有投资冲动。通货膨胀在下半年可能会有所回落,但在劳动力成本提高,大宗商品价格上行的情况下,预计回落幅度有限。在这样的大背景下,股市、债市可能都很难看到一个趋势性的行情,进可攻退可守的可转债成为投资的良好选择。其次,经过前期市场的调整,转债估值逐步回归理性,部分品种投资价值明显;新发行可转债较多,使得转债定价更为合理,并为投资者提供更多的选择机会。

  相关数据显示,2010年以来,转债市场大幅扩容。两市共发行包括中行转债等在内共8只可转债,总融资额度达717.3亿元。截至2010年末,转债市场存量达786.9亿元,为2009年的6.6倍,也是历史次高发行量(2004年发行334亿元)的一倍之多,发行规模不断刷新记录。

  目前转债市场的供需环境大概是什么样的情况?

  然而,在去年如此大的市场容量下,市场可供投资者选择的基金产品却仅有4只,僧多粥少的局面依旧明显。申银万国研究所高级分析师朱岚认为,伴随川投和中石化引领的转债发行浪潮,预计今年转债规模将超千亿。与2007年下半年最低值相比,增量达20倍,整个可转债投资环境利好趋势明显,投资者对可转债理财产品的需求将会随之加大。

  申银万国证券研究所高级分析师朱岚:现在整个市场转债的存量已经超过800亿,而07年下半年转债市场最低为50亿左右,是一个僧多粥少的局面。中石化转债发行使市场新增230亿左右的供给,且目前已经公告、有发行转债意向的公司转债总融资规模大概还有135亿左右。当川投和中石化转债发行后,市场可转债规模预计将超过千亿,是07年下半年的将近20倍。整个可转债投资环境比之前要好很多,由于供给充裕,转债系统估值也较为合理,部分转债具备较好的配置和投资价值。

  对此,招商安瑞进取拟任基金经理谢志华表示,2011年股市、债市预计均不会出现明显的趋势性行情。可转债具备股权和债权双特性,是一个进可攻、退可守的品种,可以更加适应今年的投资环境。其在股市上涨时或可分享股票带来的收益,大幅下跌时也能通过股价修正获利,称得上是证券市场中相对较为稳健的投资品种。

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